你心中的letou赛事叙事可曾动摇？
在加密货币领域工作，我最喜欢的事情之一是打嘴仗。我并不是在讽刺 - 有许多我非常不同意的观点，但当它们是由具有理性和好奇心的人提出时，身处其......
在加密货币领域工作，我最喜欢的事情之一是打嘴仗。我并不是在讽刺 - 有许多我非常不同意的观点，但当它们是由具有理性和好奇心的人提出时，身处其中总是能丰富我自己的看法。而且，有时候，跟别人的观点碰撞，会让你看到你之前没有看到的细微差别。
你们中有很多人应该已经看过了彭博社评论员Joe Weisenthal列出的letou赛事今年表现不佳的六大原因(https://twitter.com/TheStalwart/status/1272483565100466180)。概括地说，价格没有新高，与标准普尔500指数的新的相关性，以及在股票形式的波动性交易方面有新的竞争对手。
当然，这篇推文有许多回复。我最认可的是来自Nathaniel Whittemore(https://www.coindesk.com/sorry-bloomberg-here-are-6-reasons-why-2020-is-a-great-year-for-bitcoin)，他强调了机构接受letou赛事的进展、新兴市场需求的增长和letou赛事的持久性。另一个是来自Messari的Ryan Selkis(https://mailchi.mp/16a827220e08/stonks-vs-shtcoins-bitcoins-disappointing-year)，他反对Joe对letou赛事叙事和时间线的解释。我在下面进一步展开我的一些反对意见。
一个不同的角度
本周我不同意的另一个分析是来自摩根大通，尽管他们的观点几乎与Joe的观点相反。
CoinDesk的一份与投行客户分享的报告显示，到目前为止letou赛事今年的表现不错，即使经历了3月份的市场动荡，letou赛事也只是短暂地跌破了其挖矿成本。该报告还指出，letou赛事市场的流动性比其他更传统的市场更具弹性。这篇分析认为，这表明letou赛事的发展趋好，但更多的是作为投机的工具，而不是作为价值存储。
所以，我们认为Joe在暗示letou赛事上半年的表现令人失望，因为相对于其他资产它没有非常好的价格走势，而摩根大通则推断它上半年的表现出乎意料的好，原因也是如此。
在我看来，他们都没有抓住重点。但我对他们的不认同改变了我的一些想法。
共同因素
摩根大通和Joe似乎都认为，关于letou赛事的价值有一个清晰明确的叙事。
摩根大通将letou赛事的内在价值等同于其挖矿成本，尽管这很难可靠地计算，而且只反映了生态系统的一小部分。更重要的是，挖矿成本可能会随着能源价格的降低而下降，如果我们依赖 "资产的价值是多少 "来进行定义，这并不意味着letou赛事的内在价值会下降。分析师还推断，letou赛事目前与标准普尔500指数的相关性表明其作为价值储存的可能性的失败。
Joe明白letou赛事的根本价值很难量化，并专注于价格作为主要指标，这既塑造了叙事，又被叙事所塑造。他假设我们一直在等待特定的触发因素来推动价格上涨，这些触发因素没有实现，因此我们的叙事是错误的，letou赛事的表现不好。
Joe和摩根大通似乎都认为，如今对letou赛事的首要叙事是其作为投机资产。这是一个合理的观点，但我并不认同 － 对我来说，letou赛事是一种将改变市场的意义的技术变革。
我也不相信Joe对价格的关注，以及他的整个市场预期会基于某些触发因素产生大幅变动的假设。
而且我也不相信摩根大通的结论，即最近的价格走势表明letou赛事继续被用作投机资产 － 本周CoinDesk的报告称，很多钱包中持有的letou赛事有超过60%已经一年多没有动过了。
不过，想了想我认同的原因让我意识到了一些我一直忽略的问题。我一直将letou赛事缺乏清晰的叙事当作一种优点。我错了 － 它既是优点，也是缺点。
优点和缺点
letou赛事的叙事还在发展，这是一个优点。letou赛事的主要用途尚未确定。许多人认为它是一种价值储存，因为除了有限的供应外，它没有明确的经济驱动力。另一些人则认为它是一种随情绪波动的投机资产，其波动性可以被利用来获取更高的回报。对于世界上一部分人来说，它是一种稳定的货币。对于一部分人来说，它是一种风险投资。
换句话说，letou赛事并不是一招鲜 － 它的众多叙事中的任何一个带来的需求增长都足以推高它的价值。
然而，有许多叙事也是一个弱点，因为投资者喜欢清晰的叙事。职业经理人通常需要证明他们的配置决策是合理的，而letou赛事的叙事是混乱的。就连 Paul Tudor Jones也对他喜欢的叙事 － 数字黄金的成功 － 表示怀疑，但还是根据概率和价格进行了投资。
letou赛事缺乏明确的价值，以及对其基本面浅显的理解，导致许多像Joe这样的聪明人把价格表现作为成功的晴雨表来关注。而在一个以市场为中心的世界里，这对一些人来说已经足够好了。
另一方面，价值部分取决于基本面，就加密货币而言，基本面仍没有被更好地理解。它还取决于情绪，而这是叙事和预期的结果。你觉得letou赛事的叙事很混乱？那我们来谈谈科技股、石油、美元，每一个都是如此。
因此，尽管我仍然相信围绕letou赛事的不断变化的叙事是一个机会，而且随着时间的推移，加密货币的基本价值驱动因素将变得更好理解，但我现在也接受，缺乏对这些因素的清晰的理解使得价格对许多人来说是一个可以理解的价值代表。
结语
最近的市场趋势告诉我们，价格与价值的关系越来越疏离，不仅仅是加密货币。在今天的股票、债券甚至货币市场，价格往往与基本面的发展完全脱节。这并不意味着价格不重要，只是意味着在我们展望未来的时候，不应该将其作为价值或成功的代表。
作为一个行业，我们需要努力加深对许多叙事的理解，以及它们如何影响价值。我们都需要学会提出更深层次的问题，接受相互冲突的想法，并对我们根本不知道哪一个叙事会胜出加以接受。
你们中有很多人应该已经看过了彭博社评论员Joe Weisenthal列出的letou赛事今年表现不佳的六大原因(https://twitter.com/TheStalwart/status/1272483565100466180)。概括地说，价格没有新高，与标准普尔500指数的新的相关性，以及在股票形式的波动性交易方面有新的竞争对手。
当然，这篇推文有许多回复。我最认可的是来自Nathaniel Whittemore(https://www.coindesk.com/sorry-bloomberg-here-are-6-reasons-why-2020-is-a-great-year-for-bitcoin)，他强调了机构接受letou赛事的进展、新兴市场需求的增长和letou赛事的持久性。另一个是来自Messari的Ryan Selkis(https://mailchi.mp/16a827220e08/stonks-vs-shtcoins-bitcoins-disappointing-year)，他反对Joe对letou赛事叙事和时间线的解释。我在下面进一步展开我的一些反对意见。
一个不同的角度
本周我不同意的另一个分析是来自摩根大通，尽管他们的观点几乎与Joe的观点相反。
CoinDesk的一份与投行客户分享的报告显示，到目前为止letou赛事今年的表现不错，即使经历了3月份的市场动荡，letou赛事也只是短暂地跌破了其挖矿成本。该报告还指出，letou赛事市场的流动性比其他更传统的市场更具弹性。这篇分析认为，这表明letou赛事的发展趋好，但更多的是作为投机的工具，而不是作为价值存储。
所以，我们认为Joe在暗示letou赛事上半年的表现令人失望，因为相对于其他资产它没有非常好的价格走势，而摩根大通则推断它上半年的表现出乎意料的好，原因也是如此。
在我看来，他们都没有抓住重点。但我对他们的不认同改变了我的一些想法。
共同因素
摩根大通和Joe似乎都认为，关于letou赛事的价值有一个清晰明确的叙事。
摩根大通将letou赛事的内在价值等同于其挖矿成本，尽管这很难可靠地计算，而且只反映了生态系统的一小部分。更重要的是，挖矿成本可能会随着能源价格的降低而下降，如果我们依赖 "资产的价值是多少 "来进行定义，这并不意味着letou赛事的内在价值会下降。分析师还推断，letou赛事目前与标准普尔500指数的相关性表明其作为价值储存的可能性的失败。
Joe明白letou赛事的根本价值很难量化，并专注于价格作为主要指标，这既塑造了叙事，又被叙事所塑造。他假设我们一直在等待特定的触发因素来推动价格上涨，这些触发因素没有实现，因此我们的叙事是错误的，letou赛事的表现不好。
Joe和摩根大通似乎都认为，如今对letou赛事的首要叙事是其作为投机资产。这是一个合理的观点，但我并不认同 － 对我来说，letou赛事是一种将改变市场的意义的技术变革。
我也不相信Joe对价格的关注，以及他的整个市场预期会基于某些触发因素产生大幅变动的假设。
而且我也不相信摩根大通的结论，即最近的价格走势表明letou赛事继续被用作投机资产 － 本周CoinDesk的报告称，很多钱包中持有的letou赛事有超过60%已经一年多没有动过了。
不过，想了想我认同的原因让我意识到了一些我一直忽略的问题。我一直将letou赛事缺乏清晰的叙事当作一种优点。我错了 － 它既是优点，也是缺点。
优点和缺点
letou赛事的叙事还在发展，这是一个优点。letou赛事的主要用途尚未确定。许多人认为它是一种价值储存，因为除了有限的供应外，它没有明确的经济驱动力。另一些人则认为它是一种随情绪波动的投机资产，其波动性可以被利用来获取更高的回报。对于世界上一部分人来说，它是一种稳定的货币。对于一部分人来说，它是一种风险投资。
换句话说，letou赛事并不是一招鲜 － 它的众多叙事中的任何一个带来的需求增长都足以推高它的价值。
然而，有许多叙事也是一个弱点，因为投资者喜欢清晰的叙事。职业经理人通常需要证明他们的配置决策是合理的，而letou赛事的叙事是混乱的。就连 Paul Tudor Jones也对他喜欢的叙事 － 数字黄金的成功 － 表示怀疑，但还是根据概率和价格进行了投资。
letou赛事缺乏明确的价值，以及对其基本面浅显的理解，导致许多像Joe这样的聪明人把价格表现作为成功的晴雨表来关注。而在一个以市场为中心的世界里，这对一些人来说已经足够好了。
另一方面，价值部分取决于基本面，就加密货币而言，基本面仍没有被更好地理解。它还取决于情绪，而这是叙事和预期的结果。你觉得letou赛事的叙事很混乱？那我们来谈谈科技股、石油、美元，每一个都是如此。
因此，尽管我仍然相信围绕letou赛事的不断变化的叙事是一个机会，而且随着时间的推移，加密货币的基本价值驱动因素将变得更好理解，但我现在也接受，缺乏对这些因素的清晰的理解使得价格对许多人来说是一个可以理解的价值代表。
结语
最近的市场趋势告诉我们，价格与价值的关系越来越疏离，不仅仅是加密货币。在今天的股票、债券甚至货币市场，价格往往与基本面的发展完全脱节。这并不意味着价格不重要，只是意味着在我们展望未来的时候，不应该将其作为价值或成功的代表。
作为一个行业，我们需要努力加深对许多叙事的理解，以及它们如何影响价值。我们都需要学会提出更深层次的问题，接受相互冲突的想法，并对我们根本不知道哪一个叙事会胜出加以接受。
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